近日,A股上市垃圾焚燒發電企業2024年度業績相繼公布,總體呈分化趨勢。已披露年報的5家企業中,2家實現營業收入正增長,3家營業收入有所下滑。
上海環境歸母凈利潤穩定增長,但營業收入小幅下滑,主要系本年PPP建造服務收入較同期減少所致。
永興股份憑借積極向外拓展多源垃圾資源、加強內部精細化管理實現營收凈利雙增。2024年,公司垃圾焚燒發電項目的產能利用率、核心運營指標和整體生產效率均有提升。
綠色動力收入利潤下降主要系在建項目減少所致。公司運營項目穩定運行,生活垃圾處理量、上網電量以及供汽量均創歷史新高。
三峰環境生產經營情況良好,2024年營業收入同比微降主要系工程建造業務收入減少所致。剔除2023年、2024年一次性影響因素后,營業收入同口徑增長0.30%,歸母凈利潤同口徑增長7.08%。公司垃圾處理量、上網電量、銷售蒸汽量等經營數據穩步提升,海外市場表現亮眼。
中科環保收入利潤均實現了10%以上的增長,主要系公司積極拓展垃圾量及供熱市場,新并購項目及已投產項目產能進一步釋放,固廢處理量、供熱量均實現較大增長。報告期內公司處理生活垃圾394.06萬噸,同比增加15.97%;供熱175.45萬噸,同比增長57.31%,熱電比自137%提高至192%,增幅55個百分點。
綠色熱能:增厚利潤改善現金流,行業轉型共識
近年來,生活垃圾焚燒發電行業已從規模擴張轉向高質量發展,運營項目提質增效以及技術創新成為行業發展的內生驅動力。環保企業紛紛加碼綠色熱能業務,其背后的邏輯清晰:在電價市場化改革的大趨勢下,供熱可顯著提高熱能利用效率、增厚盈利、帶來穩定的現金流,已成為行業轉型的共識方向。2024年,中科環保供熱175.45萬噸,三峰環境全資及控股公司銷售蒸汽93.64萬噸,綠色動力實現供汽量56.36萬噸,永興股份為周邊工業企業提供蒸汽合計16.44萬噸。
中科環保的供熱比已達到44.52%,處于行業領先地位。我們通過研讀公司2024年年報及其他公告,總結出以下特點:
(1)戰略先發。早在2010年,公司就開始布局綠色熱能業務,已積累豐富的技術及運營經驗。2022-2024年,公司供熱量由89.80萬噸增長至175.45萬噸,復合增長率近40%。目前公司已形成工業供熱為主、移動供熱與居民供熱為輔的多元化供熱模式,超過60%的運營項目已實現工業供熱。
(2)選址精準。公司項目區位優勢明顯,客戶優質。慈溪、寧波項目周邊有三個工業園區,兩個項目聯網供熱后已成為國內最大的綜合性綠色熱能中心之一;石家莊項目毗鄰生物醫藥園區,該項目已覆蓋周邊醫藥及工業園區熱用戶50余家;綿陽、三臺等項目的所在地均位于工業園區內或附近,周邊工業發達,已與多家工業企業簽署了供熱意向協議。
(3)并購擴綠。公司主業并購重點關注項目基本面良好且具有供熱潛力的項目,通過外延擴張實現綠熱供應能力、供應量提升。例如:公司2023年底成功收購的石家莊項目年最大供熱能力為90萬噸。2024年新簽訂股權轉讓協議的晉州項目、棗陽項目也具有供熱潛力,年最大供熱能力分別為26萬噸、23萬噸,目前正在推進交割工作。
(4)區域協同。公司已形成寧波片區(慈溪+寧波)、河北片區(石家莊+晉州)、綿陽片區(綿陽+三臺)等核心綠熱區域,可形成規模效應、發揮區域化協同優勢,構建高效穩定的熱能供應網絡。
目前來看,綠色熱能仍是投入產出比最高、效益最好的賽道。永興股份表示,將“深挖‘焚燒+’潛力,全力推動供熱業務發展,加速供熱管線的規劃設計及建設工作,以熱電聯產帶動產業鏈上下游的聚合賦能”。綠色動力表示,將“不斷開拓供熱供汽等非電業務”。三峰環境表示,將“做好垃圾焚燒供熱供能業務開發”。中科環保表示,將堅定貫徹“短期靠綠能做優”的核心戰略,全力推進供熱業務規模化發展,進一步夯實行業領先地位,并針對寧波片區、河北片區、綿陽片區及其他重點項目分別列出了供熱增長具體措施。我們也期待看到各公司未來供熱量的增長。
戰略升維:技術跨界+場景深耕,錨定綜合性綠能供應新藍海
除供熱業務以外,各公司也在積極探索各種新途徑、新技術和新業務模式,努力發掘垃圾焚燒的低碳和清潔能源動力潛力。上海環境圍繞固廢資源化產業鏈布局,積極拓展有機固廢、建筑垃圾處理,全面服務于上海“五個新城”濕垃圾項目建設;永興股份錨定“行業領先的一流清潔能源綜合服務商”定位,發力陳腐垃圾、一般工業固廢、市政污泥協同處置;三峰環境持續開發綜合能源利用、工商業儲能、廢棄物循環利用等新業務,重點推進海外市場拓展;中科環保加速向綠色能源科技企業轉型,積極探索垃圾焚燒+低碳供應鏈、垃圾焚燒+IDC、垃圾焚燒+SAF、垃圾焚燒+商用航天等先導商業模式,已建立起技術領先的差異化競爭優勢。
在碳中和目標驅動下,生活垃圾焚燒行業正在經歷一場深刻的范式革命——從傳統的末端處理角色,蝶變為綠色能源價值鏈的重要締造者。從已披露2024年年報的A股上市垃圾焚燒發電企業情況來看,中科環保交出了一份不錯的成績單。中科環保在綠色熱能領域具有先發優勢與技術壁壘,我們相信未來中科環保能繼續以科技創新為支點,完成向綠色能源科技企業轉型的戰略躍遷,繼續實現業績領跑,為行業轉型升級樹立標桿。
